美股繼續慢升急調整模式，由玩聯儲局估領袖收水遊戲，到純粹炒作市場本身的宏觀預期，10年期美債息窄幅整固兼迷失方向。一眾科技巨企稍微偏強，不過以中線論，VIX指數如短期內未能穿底，9月底前仍有多一次急調整的風險。如果說美股上升動力疲軟，港股則是弱過藥煲，幾乎全球獨挫，不過7月、8月新經濟股經歷兩波急跌，之後短線反彈亦為部分交易員帶來機會，馭風亦有在臉書撰文講述這次港股小股災中，我們如何憑「Trade in Expectancy」補回一點成績，正是阿米一直說「睇法好不如手法好」的最佳示範。
不少交易員其中一個最容易犯錯的盲點，就是把基於技術分析出發、純粹只論值博率的交易行為，不自覺地用上基本分析加以包裝美化成一個個投資故事，今次因加強監管觸發中資科網股跌浪，就有不少現成例子，例如日前傳聞騰訊（00700）被官方監管部門約談遊戲業務，是否壞消息已盡出，可以吸納？

本來都知道猜測短線宏觀交易反應，與賭大小的分別不太大，Jackson Hole鮑Sir講話放鴿後，賭收水跌市的人（包括筆者在內），亦只好暫時死心平淡倉轉為觀望。美股重回大水漫灌模式，最直接的交易就是追買科技巨企，近日連中型科技股亦開始起動，夢想類小微型股走勢相對偏弱。

現時投資者主要關注點是聯儲局貨幣政策何時趨緊，反而對實體經濟好壞未有太大理會，換句話說就是近期經濟數據愈差，對市場氣氛而言反而是好事，因為數據差代表經濟仍未復甦以至過熱，收水日子自會延後，尤其是科技巨企增長穩定，市場對它們估值早有定見。以Facebook為例，近年其預測市盈率一般在27至33倍之間，當無風險利率或者美國10年國債債息下跌，市場共識的合理估值就會相繼上揚，反之亦然。無巧不成話，同文畢老林兄看好美國科技股，選擇以亞馬遜（Amazon）牛跨（Bull Call Spread）追落後，估計背後亦有與筆者類似盤算。阿米斗膽嘗試從另外一些角度去拆解其他trader的交易，亦側面引證這裏的真Trader實在為數不少。

每年傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行會議召開前，例必成為市場關注焦點，今次就盛傳聯儲局主席鮑威爾會在Jackson Hole會議公布「收水路線圖」。

不過單純看往績，都是雷聲大雨點小居多，甚少有撼動的消息，正因投資者大都嚴陣以待，就算結果是意料之外，亦未必會有太大反應，極其量是維持現時每逢升得較多就有技術調整的老格局。

美股暫時未見明顯影響，關鍵宏觀指標均沒有異動，恐慌指數VIX處於低位，上次議息紀錄的收水訊號，僅令美股回調一下，資金又重返「買科技股當避險」投機模式。

近來愈來愈多人問美股應否逢高造淡，即使阿米較早時以一句「惟淡乃永」開玩笑出IG post（原文並不是這個意思，「惟淡乃永」是指唯有平淡才能長久，不過筆者對美股出手短線造淡倒是認真的），當時亦有提到，美股主要指數應調整到50天線就止步，坦白說此次得手實在僥幸，運氣成份不低，當淡友本身已經是相當違反人性的行為，更何況這個每次調整都吸引投資者蜂擁而出撈底的市場，其心理壓力之高實在是不足為外人道。

聯儲局一份議息會議紀錄能夠在市場翻起千重浪的原因，無非就是紀錄指該局計劃在今年底開始縮減買債規模。聯儲局主席鮑威爾表明「In process putting away emergency tools」，當中所謂的緊急工具，自然是講央行一直在市場買債的做法。
這裏要先說一點故事。回想十多年前金融海嘯時，就是聯儲局在減息「減到零」之後，仍然無計可施的情況下，才出現由央行印錢買債「包底」這一招。情況好比大家玩大富翁圖板遊戲時，銀行家Banker突然亂入跟玩家一起買地建屋一樣，本來這件事是很奇怪的，但如是者美國、歐洲以至其他國家都效法後，就見怪不怪，甚至好像變成不印錢的央行就無法充分支持經濟，很有問題一樣，其後MMT（現代貨幣理論）等新派貨幣理論，解釋如何憑政府信用可以合理地不斷印錢，同時讓經濟健康增長之餘，又不會出現惡性通脹。

【信報專欄】短期調整訊號現 基建金融股可吸 最近關於美國「收水」有幾個傳言，當中比較重磅的是說美國聯儲局主席鮑威爾在明年2月任期屆滿後將不獲連任，主要原因是民主黨參議員沃倫（Elizabeth Warren）不信任在特朗普時代獲委任的他，並認為他沒有提早推出「收水」措施，是美國通脹升幅過猛的元兇。相關說法配合美國7月CPI數據出爐，導致美滙指數再升，金價則連續兩日急跌，反映市場開始擔心貨幣政策會轉緊，尤其當下美股貼近歷史高位，令這種擔憂似乎變得更為合理。 發夢股絕地反彈令人擔心 在阿米來看，過去2至3年美股逢高出現調整極之正常，即使貨幣政策及經濟無風無浪，亦必定有技術性調整，不過根據經驗，每次都不會維持很久，三大指數多回落至50天平均線即止步，至於今年會否出現更深的調整，正常而言機會不大，主要變數是Delta變種疫情在美國散播速度及影響有多大，前文已有詳述不贅。 現時甚為有趣的是，一方面，投資者擔心何時有疫情或其他因素觸發股市大調整甚至出現熊市；另一方面，資金派對一日未完，市場投機氣氛就愈加濃厚，於是有更多小型甚至蚊型股在未有任何業績支持下獲得資金入場炒作，很多「發夢股」甚至Meme股近期低位絕地反彈，是令人擔心的訊號。 車貸樓按公司中長線值博 雖然當下宏觀環境並無異樣，不過從股市內部動力或市場寬度而言，似乎美股短期正再次走向催生泡沫然後將泡沫擠走的反覆過程，Mega Cap和大型股相對上較為穩定，只要沒有宏觀大事發生，股價仍可以一浪高於一浪。今次由於美債息谷底反彈，一眾銀行股例如Morgan Stanley及JP Morgan等尤其受惠，對利率更敏感的保險股例如AIG漲勢更急，假如市場利率回升的趨勢持續，從事汽車貸款及樓宇按揭的財務公司值得中長線留意。 此外，拜登政府的萬億美元基建計劃獲參議院通過，算是過了頭關，調整甚久的基建概念股包括Caterpillar、Martin Marietta Materials等也是剛回升，中線仍有一定水位，參考阿米秘密基地數據，「寶鑑」內有甚多基建類及相關資源股，亦可留意。 作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票，筆者客戶則持有JP Morgan及Caterpillar股票和衍生工具，並可能隨時買入或沽出。 https://www.facebook.com/fryingrice

Delta變種病毒在全球高速散播，今波疫情與之前不同之處，在於接種現有疫苗並未能帶來有效保護，就算疫苗覆蓋率超過八成的以色列，一樣因Delta導致疫情反彈，當地衞生部門指輝瑞的BioNTech疫苗保護率僅得39%，因此要民眾打第三針作為加強劑，法國和德國也有類似計劃。
現時疫苗對Delta的主要效用是把重症率及死亡率降至跟原生肺炎病毒相若，但無症狀或輕症狀患者的社區傳染力仍然極強，尤其不少歐美國家傾向允許打針後不戴口罩，例如美國疾控中心（CDC）今年5月時更新指引解除口罩令，直到近期Delta變種病毒來勢洶洶，白宮首席醫學顧問福西（Anthony Fauci）才改口風稱應該恢復口罩令，不過恐怕為時已晚，當下美國每天新增確診逾10萬宗，按趨勢發展，今年秋冬再掀封城潮機會不低。

剛剛過去由「教育股風潮」所觸發的中港小股災，對外資的最大教訓莫過於它們終於醒覺：只要官方一紙公文，就足以摧毀一個行業，當中的價值破壞與風險，已經不是過去十多年那個14億人消費市場的增長故事可以彌補。

前大摩經濟師、「中國大好友」羅奇甚至揚言，現時是中美新冷戰的初期，已有不少分析指兩國將會開打金融戰，不過阿米認為如果僅限於此，反而未必值得憂慮。

2018年中美貿易戰，美國前總統特朗普的關稅政策對中國出口以至實體經濟影響深遠，美國也受牽連，關稅至今仍未撤銷，但對環球股市的衝擊，只是跌足一年而已。

不過若出現更嚴峻的情況，即中國的經濟政策可能正在改變，影響就更為深遠。