臨近農曆新年，北水將在下星期二落閘，對港股交易氣氛絕對有影響，恒指1月底曾經衝高，突破30000點，再回調至近28000點，經過一輪折騰，相信首季高低位大致已見過，大市窄幅整固，加上熱錢暫歇，大型股動力減弱要唞唞，個別股票愈炒愈細。

參考過往經驗，期指相當大可能進入驟升驟跌的「電競模式」，北水休息期間，恒指走勢缺乏成交支持，坦白說意義不大，可不用理會。

美股方面，經過「GME之亂」，暫時觀察對沖基金仍能穩住局面，避免出現資金大撤退，中小型科技股尤其SaaS類股份則節節上升。另外，總統拜登政策概念股例如碳中和概念，令美股的太陽能、氫能源以及能源存儲等股份炒上，加上美國第二輪紓困措施即將出台，簡單一點講，現時形勢就是「港股過年唞氣，美股接力炒業績」。

憑藉網絡力量，散戶把GameStop推升挾爆對沖基金，美股沽空比例較高的股份，已成為散戶下一步目標，趨勢更有擴散至歐股及日股市場的跡象，較早前筆者亦在直播節目中提及維珍銀河或成下一波「挾淡股」。

散戶部隊食髓知味，最近甚至放風轉戰期貨市場，要挾爆「白銀大淡友」JP Morgan云云，這齣「散戶打龍記」看似偶然，但細味會發現有幾點啟示。

首先，今次事件突顯網絡時代對傳統投資方法可以如何顛覆。網上資訊透明度高，配合零佣券商手機App盛行，令投資高度遊戲化，才會出現這種網絡遊戲打怪獸式的挾淡倉行動，美國年輕股民輸得起，打着YOLO（You only live once）旗號，拳怕少壯，集合起來才可跟大戶匹敵。雖然說新世代令人大開眼界，但仍跳不出人所共知的股市論：「股市短期是投票機，長期是磅重機」，短線追漲殺跌本是平常事，亦改變不了公司長期的本質。

【信報專欄】為何仍看好HKTVmall？ 繼續上期講港視之前，先講一個消息，阿里巴巴（09988）日前宣布成立香港版天貓，擺明車馬打HKTVmall。如果大家心水清，應該留意到去年急速冒起的阿布泰國生活百貨，最近宣布將他們開始不久的網上購物平台關閉，僅留守店舖。 為何要講這個故事呢？阿布泰老闆林景楠急流勇退，當然還有其他理由，不過相信其中一個原因是，經過一年疫情下網購順風順水日子之後，不少公司在年底檢討時發現到經營樽頸。網購的兩大成本核心就是網上廣告和物流，廣告幾乎是無辦法擺脫Facebook等社交媒體，但如果物流都是假手於人，就算生意做大，亦只是變相幫物流商打工，香港人即使消費力高，養得起的大型網購平台一個起兩個止，簡單一句就是Winner Takes All，阿布泰既看不到自組物流團隊的可能性，提早止蝕離場亦是明智決定。 天貓攻港 難撼港視超市根基 說回為何不看好天貓。中國科技巨企要輾壓式進入市場，只要燒得起錢的確有很多方法，最近例子要數眾安保險（06060）旗下虛擬銀行ZA Bank，以不同消費優惠及補貼搶市佔率，金融產品是絕對做得到，因為其實沒有人會和錢鬥氣。不過若是網購平台，產品質素是否令客戶安心就頗大影響，尤其以售賣食品為主的網上超市，信心問題更關鍵。 HKTVmall當初靠賣米賣油引流，超市食品正是公司的Bread n butter，假如天貓香港想以中國食品攻打港視的根基，似乎就有點天方夜譚。 更何況兩年多前天貓亦曾說過「襲港」，結果亦只聞樓梯響，在HKTV羽翼未豐之時，攻城尚且未必成功，今日根基漸穩就更難。筆者認為，最大機會是天貓與港視平衡發展，分別各據低價乾貨及中高價食品市場，從中長線角度出發，天貓進場對HKTV的影響並非很大。 最後阿米講講對HKTV中長期增長抱有期望的原因是，公司開始輸出技術及轉攻海外，當中包括前台網站介面、App、處理訂單系統、倉庫管理、快慢凍倉等不同形式物流等，其前台部分就是類似Shopify在提供的服務。 輸出網購前後台系統技術，相信仍有一定市場，東南亞主要網購平台就只有Shopee、Lazada和Tokopedia三家，相信不少後來者正準備入場挑戰，港視提供武器的時機合適。 勿因百億心魔 走失倍升股 放眼過去20年，香港公司要走出去，幾乎沒有成功例子，睇死唔得是極為正路，不過正路的事情卻往往不一定賺錢。在美股和日股市場，已經有不少公司證明，做好本土市場再成功開拓海外，盈利與市值是可以以倍數計。不少人一年多前看着港視（01137）由3、4元起步，直覺上無論如何都不值得現在過百億元市值，阿米卻認為當中有很大程度是錨定效應，這個「百億心魔」卻是令大家可能再走失一隻Multibagger的機會。 筆者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票，筆者客戶持有阿里巴巴、香港電視及Facebook股票及衍生工具，並可能隨時買入或沽出。 https://www.facebook.com/reinalliance

商品及風險資產狂飆，市場擔心美國聯儲局收水撲火，主席鮑威爾表明鴿派心志，加上拜登上任總統後應有大型財政政策跟尾，暫時仍是增長故事股當道，順勢而為。

宏觀說完入正題。阿米去年被本報的一問三答考起，要用三隻股票建一個全年倉，當時推介之一就是香港電視（01137），要講HKTVmall不用多介紹，反而首先就要講一下坊間認為不應該買理由：第一，估值好貴。

新經濟股估值本來高得天方夜譚，網購公司有時要用到所謂市銷率（P/S ratio），甚至GMV與市值比率來作比較，參考一些已交出增長的中型公司，例如Shopify或者拼多多，經過去年新經濟股雞犬皆升後，它們市值亦只與GMV相若，HKTVmall去年GMV已勁升1.1倍，亦不過是60億元，公司市值卻已升至130億元以上，說句「貴過鑲鑽石」也不誇張。

上期說到，本欄會講今年的投資策略其實聚焦在一個關鍵問題，「隨着新冠疫苗開始在全球接種，經濟活動能否在今年重啟，出現復甦？」答案如果是會的話，很大機會資金今年將重新部署傳統經濟行業。那麼，去年炒得火熱的新經濟行業在估值方面會有多少影響？
阿米除了是專欄作者，亦從事資產管理業務， 我們在去年年底曾拍短片分享今年投資部署，其中一個重要概念就是上述的「新舊互易」。去年大家仍普遍覺得沽出新經濟股、換入舊經濟股的策略，只屬中短期板塊輪動，長遠並不可行，表面原因是就算經濟正常化，舊經濟股增長周期性極強而且空間有限，相反「破壞性創新」則是憧憬無限；實際上卻是股價作怪，舊經濟股價由偏低估值反彈，就算買入價位不錯，食盡整個升浪亦不過七成至一倍回報，與不少新經濟股去年「倍倍聲」升幅相比明顯不夠看，新晉股民只會不屑一顧。

新年伊始，本該講新一年策略，不過阿米認為要做好交易，還是先改壞習慣為好，近來散戶在美股參與度之高是前所未見，雖然美股自去年3月後可說一直升到尾，不過年底仍有不少人來信「問診」，綜合主要有兩種交易問題。

第一種筆者稱為「賭馬式思維」。不知何故，不少人開始操作不久就會忘記要分散投資，全部資金只會集中買入兩三隻股份，情況有如一個人用整副身家進馬場買條「三串七」一樣。近期就有位讀者來信求救，買入筆者近期推介的一隻美股中型股，不過其注碼就高達總資金五成，筆者急救只有叫即時減倉。

其實中型股加上以技術分析主導短炒操作，注碼本應不多於資金10%，這是阿米常說，注碼管理就是資產管理中的三大支柱之一，甚至說這是機構投資者與散戶的關鍵分別。