緊縮形勢 戒急用忍
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近日加密貨幣圈的穩定幣TerraUSD(UST)之亂,本來受影響規模並非很大,但執筆之時已蔓延到另一穩定幣Tether(USDT)亦有「脫鈎」跡象,假如再發展下去,有機會波及其他風險資產拆倉,本身已經沽壓甚深的科技股或會雪上加霜。見微知著,從「穩定幣事件」可看出,聯儲局放水時代培養出來的幾個大泡沫正在崩塌,說到底就是近10年極低息環境種下的因,始終有借有還。

提高息口路已定 六七月料再震盪
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美國聯儲局在5月議息會議中宣布加息0.5厘,根據芝加哥商業交易所FedWatch Tool,6月及7月議息會議分別上調利率0.75厘和0.5厘的機會接近90%。
坦白說,筆者感到有點意外,不過意外的並非聯儲局加息幅度,而是金融機構幾乎沒有為加息作出任何準備,這點令人相當訝異。以周四議息會議為例,在宣布加息後,市場即時反應是冚淡倉式大反彈,但一日過後,市場就立即變臉為不問價沽售狀態,納指更一度跌逾5%。

議息前趨勢未明 短炒波幅易迷失
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上期跟大家講要「Sell Before May」,不幸言中;不過「五窮六絕」是否可以一沽到底,反而就甚為迷茫。周四美國公布第一季GDP按季收縮1.4%,市場預期受高通脹及俄烏戰事夾擊,經濟增長有限,但按季初見衰退,仍是有點意料之外。在衰退陰霾下,股市再跌本屬正常,惟美股三大指數初段急跌後,即日作出大反彈,標普500及納指倒升超過2%。此反常情況會出現,可能是在美國聯儲局已經給予充分加息預期的情況下,經濟增長數據只會令加息邏輯進一步鞏固,反而出乎意料的衰退訊號,憧憬聯儲局5月議息會臨崖勒馬,稍為「轉鴿」一些。

儲局鷹氣外露 要「Sell Before May」?
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今次美股業績其中一個比較明顯的現象,就是本身市場預期不好的行業,在業績公布後股價都有不俗反彈,例如業績期打頭陣的銀行股摩通,業績差過市場預期,但公布業績當日股價已經見近期低位, 連帶之後其他銀行股出業績亦能免疫不跌。另一例子是航空股,聯合航空的業績虧損情況略高於市場預期,但投資者反之憧憬美國開關,帶動其他航空股錄得不俗反彈。相反科技股就普遍挨打。Netflix首季用戶跌20萬,股價單日已經急挫近四成,是逾10年來首見,另外即使Tesla的業績勝過預期,但在股價高開後仍要面臨沽壓。

滯脹抑或衰退 聯儲局陷兩難
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3月美國聯儲局會議紀錄本周揭盅,言論上可謂強烈「鷹派」,當中披露局方打算5月起開始每月縮表950億美元的計劃,而且若非烏俄戰事,當局不少理事透露早在3月會議已謀劃加息半厘。這份會議紀錄出爐前兩天,美股已急速回落,足見不少宏觀交易員是早着先鞭,視3月中至今的反彈已經完結,率先食糊為敬。其實美國經濟即將迎接的是滯脹還是衰退,美股究竟是熊彈再破底,還是反覆尋底回升,現時仍難以看清,因此無論聯儲局或投資者,第二季的宏觀主調似乎都可以用「舉棋不定」來形容。

恐慌後波幅收窄 美股待低吸
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今年市場經歷了極其動盪的第一季後,作出第二季的投資部署之前,阿米有幾點觀察和分析想跟大家分享。
先講宏觀形勢,上季令市場最為緊張的就是俄烏戰事,不過短期內無論是新一輪和談還是膠着的戰事,形勢再惡化機會已經不大,「戰時概念」包括能源、糧食價格以至延伸到化肥股及軍工股等,明顯由高位回落,市場基本已經排除會出現最極端的情況,包括歐洲大戰和出動核武,其他情況則基本在計算之中,因此不會引發金融恐慌,投資者焦點就回到「通脹與加息」循環上,戰事對商品短缺只是火上加油,就算平息了亦未能解決原本的供應缺口,通脹升溫難化解,經濟會否出現滯脹抑或衰退,才是現時投資者最關心的事。

短炒反彈將盡 輕倉靜候調整
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雖然今次聯儲局主席鮑威爾的口風相當「鷹派」,並表明下次5月的會議可能會加息0.5厘,但投資者仍未出現恐慌,反而視今年密集加息是抑制商品投機風潮的有效方法,可見市場現時是擔心通脹多於打仗。
美股主要指數在3月中俄烏戰事膠着時已經早一步反彈,大型股漲幅尚且合理,不過連帶不少夢想型科技股都由低位回升甚多,市場氣氛比預想中稍好。從樂觀角度出發,美股市底仍屬環球最強,一旦調整完成,會率先反彈,惟在另一方面看,近期熱炒的中小型科技股、Tesla(TSLA),甚至「迷因股」(meme stock)的GameStop(GME)、AMC等「散戶至寶」翻生,側面印證今次買入的資金以散戶為主,而機構資金撤退的趨勢似乎仍然持續。

加息圖阻滯脹 兩板塊博回升
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阿米在近期的專欄曾說,聯儲局3月的議息會議,將是近期相當重要的宏觀事件,影響美股往後最少一季甚至整年的走勢。俄烏戰爭成為搞亂全球商品供應的最後一根稻草,在全球通脹酷熱難消的背景下,聯儲局主席鮑威爾終於願意拿出較明確的「加息路線圖」,根據最新利率點陣圖(Dot Plot)顯示,預計今年尚要加息6次,鮑Sir回答提問時亦有類似暗示。換言之,今年每次議息會議應會加息0.25厘,而且5月議息時就會討論「縮表」。

市場漸消化戰事 輕倉待轉角點
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自俄烏戰事爆發以來,過去數周的投資市場就好像只會談論打仗一事,俄烏開火及和談都已經反覆走了三輪,除了核戰之外,許多災難性的可能都已經被市場消化不少。俄烏局勢仍處於膠着狀態,市場就開始把視線由戰場轉移至對經濟的中長期影響。
經此一役,俄羅斯在政治上可謂被逐出國際舞台,經濟上亦勢必受到歐美各國長時間制裁。俄羅斯日前宣布禁止200多種貨品出口反擊制裁,但亦由此可見在出口方面他們有多絕望。除了作為俄國外滙命脈的天然氣和石油是保持出口外,其他大部分物料,都已經與歐美各國斷絕來往。俄國在內要以行政手段平抑物價,在外大部分出口只能仰賴中國及印度,經貿只可被迫提前「去美元化」。

烽煙未散 候低吸美科技巨企
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俄烏戰事進入第二周,兩國仍處於膠着狀態。樂觀而言,兩國已商議會建立一條人道走廊,意味有短期停戰的可能。不過,以俄羅斯一貫「又傾又砌」的策略,即使在和談期間也是繼續轟炸烏克蘭南部的核電廠附近範圍,更一度傳出核電廠損毀,有核洩漏疑雲,美股期貨亦嚇到再次急跌。

戰局曠日持久,歐洲主要市場德法意西4國股市明顯持續尋底。另一方面,美國聯儲局主席鮑威爾表明3月會加息,雖然他在加息立場上已經較年初時「鴿派」不少,僅提及會繼續調高利率和縮表,惟沒有給予明確時間表,同時預測今年通脹應該會見頂回落,暗示3月加息後上半年應該都是溫和上調息口甚至按兵不動。