周四凌晨美國聯儲局議息會議，加息幅度市場已經不再關心，果然是要等到主席鮑威爾在記者會發言才見真章，他口中一句「通脹減緩」（disinflation）令市場如何亢奮，都不用我再多講，已經有不少人相繼分析，反而阿米想講當中傳達出的弦外之音，即是筆者覺得鮑威爾不能說出口的東西。首先，鮑Sir提出雖然通脹有放緩跡象，但是對抗通脹的戰役仍未勝利，不過言論與實際情況背馳，市場解讀他非常放心通脹已經見頂回落，未來再加息兩次就會按兵不動（其實couple不一定指兩次，亦都可以是多次）。

本篇是兔年第一篇文章跟各位讀者見面，首先阿米在此祝各位兔年大吉，投資可以靈活有如脫兔，萬事如意，心想事成。回顧虎年，大家剛見識過環球小股災，到了今年卻似乎要面對「升災」（Melt-up rally），全球經濟基本面趨向轉差已經是眾所周知，美國去年開始加息，貨幣緊縮周期預料不會今年便完結；中港雖然在疫情後重啟，但是經濟復甦不見得會即時出現，同時中國樓市困局亦是長期難解。

正當歐洲通脹仍然高企，亞洲通脹亦逐步升溫之際，美國最近公布去年12月生產者物價指數（PPI）放緩至按年升6.2%，按月回落0.5%的程度，同月的零售銷售按月下降1.1%。本來市場並不太擔心美國短期有衰退風險，經濟數字愈差對於投資者來說反而是一個好消息，因為可以更加確定通脹見頂的論述。不過，當經濟數據持續轉差，便會有愈來愈多人開始憂慮，美國經濟衰退會否提早出現，以及出現經濟硬着陸的風險。

12日晚，美國公布12月消費物價指數 （CPI）按年升6.5%，符合市場預期。包括核心通脹率以及按月的變幅，完全在市場預料之內，毫無驚喜可言。根據芝商所（CME）Fedwatch tool在數據公布後預測，2月份聯儲局的加息幅度，幾乎肯定會是25點子。顯然，市場對息率見頂的預期仍很樂觀，同時美元繼續弱勢，美滙指數再跌穿短期103支持，美債債息及美股指數就相對上猶豫不定。

踏入2023年，最受關注的宏觀議題就由通脹轉移到關心會否出現經濟衰退。看到同文畢老林兄提起「孳息曲線教父」哈維（Campbell Harvey）主動講今次曲線倒掛是不一樣，畢兄認同哈維第一點，孳息曲線與經濟增長的關係經大眾媒體廣泛「宣揚」後已廣為人知，以畢兄的說法就是「見光即死」，筆者還有一點看法想補充。上年俄烏戰爭爆發令通脹急升，當時市場最關心石油、天然氣、小麥及玉米4種商品供應緊絀的問題，去年《經濟學人》曾以全球糧食危機作封面，呼籲各國一同應對。

在本文刊登之日，2022年最後一個交易日已經完結。除了預祝各位新年進步，投資順利之外，少不免都要講一下明年的策略以及需要注意地方。
2022年全球陸續從新冠疫情之中走出來。不過，通脹就成為今年最令人關注的宏觀議題。由俄烏戰爭到中國封城，所引起的大停工以及運輸停頓和原材料短缺、供應鏈癱瘓，都令2022年物價百上加斤。通脹仍在失控上升，聯儲局無計可施下，就只有以緊縮貨幣政策應對，一改過去的準零息政策