今年市場經歷了極其動盪的第一季後，作出第二季的投資部署之前，阿米有幾點觀察和分析想跟大家分享。
先講宏觀形勢，上季令市場最為緊張的就是俄烏戰事，不過短期內無論是新一輪和談還是膠着的戰事，形勢再惡化機會已經不大，「戰時概念」包括能源、糧食價格以至延伸到化肥股及軍工股等，明顯由高位回落，市場基本已經排除會出現最極端的情況，包括歐洲大戰和出動核武，其他情況則基本在計算之中，因此不會引發金融恐慌，投資者焦點就回到「通脹與加息」循環上，戰事對商品短缺只是火上加油，就算平息了亦未能解決原本的供應缺口，通脹升溫難化解，經濟會否出現滯脹抑或衰退，才是現時投資者最關心的事。

阿米在近期的專欄曾說，聯儲局3月的議息會議，將是近期相當重要的宏觀事件，影響美股往後最少一季甚至整年的走勢。俄烏戰爭成為搞亂全球商品供應的最後一根稻草，在全球通脹酷熱難消的背景下，聯儲局主席鮑威爾終於願意拿出較明確的「加息路線圖」，根據最新利率點陣圖（Dot Plot）顯示，預計今年尚要加息6次，鮑Sir回答提問時亦有類似暗示。換言之，今年每次議息會議應會加息0.25厘，而且5月議息時就會討論「縮表」。

俄烏戰事進入第二周，兩國仍處於膠着狀態。樂觀而言，兩國已商議會建立一條人道走廊，意味有短期停戰的可能。不過，以俄羅斯一貫「又傾又砌」的策略，即使在和談期間也是繼續轟炸烏克蘭南部的核電廠附近範圍，更一度傳出核電廠損毀，有核洩漏疑雲，美股期貨亦嚇到再次急跌。

戰局曠日持久，歐洲主要市場德法意西4國股市明顯持續尋底。另一方面，美國聯儲局主席鮑威爾表明3月會加息，雖然他在加息立場上已經較年初時「鴿派」不少，僅提及會繼續調高利率和縮表，惟沒有給予明確時間表，同時預測今年通脹應該會見頂回落，暗示3月加息後上半年應該都是溫和上調息口甚至按兵不動。

俄羅斯、烏克蘭兩國戰雲密布，不過市場總是死到臨頭才突然恐慌，然後會把整件事預期得相當災難。以今次為例，當投資者渲染成歐洲大戰甚至第三次世界大戰的情況，現階段來看明顯是杞人憂天。阿米認為，俄烏局勢發展成地區戰爭機會不小，但戰火蔓延至歐洲其他地區，暫時還沒察覺到任何跡象。
從各地股市的表現來看，亦觀察到一些有趣地方，俄羅斯股市固然受波及而插水，但在地理上有機會殃及的歐洲股市幾乎沒受影響，德國與法國股市指數未見急跌，英國股市更因為早期選擇「與病毒共存」，及早達到接近群體免疫，現時已經重啟經濟一段日子。英國富時100指數（FTSE 100）飆至近年高位。

美國面對通脹數據月月上升的壓力繼續加大，聯儲局在3月議息會議鐵定加息，已經是高唱入雲；加上周四美國公布1月消費物價指數（CPI）按年升7.5%，通脹再創40年新高，市場猜測3月首次加息幅度會達0.5厘或以上，甚至有傳或在3月會議前「緊急加息」。執筆之時的利率期貨顯示，3月議息會議加0.5厘的機會高達95%，聯儲局理事布拉德更認為在今年6月之前需要合共加息達1厘，投資者因此再度加速沽售美債，短年期國債債價跌勢尤急。

首先恭祝各位讀者新年理財有道，健康平安。港股年初四（周五）紅盤高開，暫時看來似乎延續到2022年初的反彈趨勢，不過，美股方面就明顯失色，早前改了名的Meta（前稱Facebook），大舉元宇宙概念也拯救不到業績，去年第四季盈利按年倒退8%，加上每日活躍用戶增長大幅放緩至僅5%，營運成本則大增近四成，市場極為失望之下，績後股價單日一度瀉逾25%，加上早前Netflix業績差過預期，股價又大跌兩成以上，令到很多過去一兩年信奉「科技價值投資」的散戶遭遇極大挫折。

本周不能不提及星期三的聯儲局議息會議，會後聲明其實相當合乎市場預期，今年3月第一次加息，本身大家早有準備，不過在會後半小時的記者會，美國聯儲局主席鮑威爾在各方記者提問下突然「放鷹」，就令市場嚇一跳。其中「不排除每次會議都加息」更加讓不少人聯想到今年會連環加息6至7次的嚴峻情況。姑勿論鮑威爾是否大幅「轉鷹」，阿米認為更值得留意的是，今次鮑威爾在記者會中為議息結果作出過多「補充」，一反過去跟隨議息聲明照本宣科的做法。

阿米在2021年較少提及港股，不過年底時曾經講過，今年第一及第二季恒指有機會出現反彈，背後原因或是估值修復，亦可能是由於中國終於願意寬鬆貨幣政策去救市，但簡單一句就是「西方不亮東方亮」。
中美兩地財金政策有着明顯的分歧，美國擔心商品價格高企，最終會影響企業盈利，因此提早從貨幣政策着手，「縮債、加息、縮表」三步一氣呵成。雖然筆者不認同緊縮貨幣政策可以紓緩商品供應短缺，但這就是現時美國聯儲局的政策邏輯。