【信報專欄】儲局變鷹可淡定 港股下季宜忍手

上周美國聯儲局議息會議,主席鮑威爾明確宣布今年年底將會縮減買債,並預告明年或會加息。對於如此一反常態地「轉鷹」,現時市場上有兩種看法,第一種是「央行全知全能論」,既然「鮑sir」不怕談論減慢買債和加息,就是已經算計好,收水不會對經濟金融造成很大震盪,加息甚至是反映經濟底子不俗的表現;另一種說法是「市場忽略論」,認為全球新冠肺炎疫情未有減退,經濟仍無起色,聯儲局又怎會敢在這個時候收水,抱有這種觀點的投資者覺得,無論聯儲局官員有何對利率政策的言論都大可不理,因為加息收水一定會無限期押後,在通脹升至極高之前,可繼續炒過不亦樂乎。

筆者相信,不論是以上哪一種說法,至少今次議息會議後的市場反應暫時偏好,對於大部分投資者而言,收水始終是個壞消息。消息傳出後,美股明顯反彈,並出現Relief Rally,反映風險胃納的確不俗。當然,很多時市場宏觀觀點都要兩至三個交易日消化後,才判斷到真正方向,但以暫時訊息來說,美股較其他股市稍為偏好仍合理,短期內若美股中小型股走勢好轉,則可以更確定相關看法。為對客戶負責,馭風對市場寬度的研究不方便透露太多,不過要找「土炮版」市寬指數,羅素2000指數仍可堪一用,值得多加留意。

現時亞洲方面最大的宏觀風險,是恒大(03333)破產處理會否觸發民企內房理財產品風暴,以及是否由只屬中港股市問題,進一步蔓延出去演變成全球股災?以現時狀況,多少有點像說鬼故事,就算只談表面證據亦不太足夠。

綜合多方資訊,歐美資金持有恒大美元債的金額應該不算很大規模,以相當悲觀的估計,恒大美元債最後或大多違約,進而令外資對中資股離岸美元債失去信心。周五盛傳銀行界已準備為恒大貸款撥備,港股捱沽最嚴重的股票,不少都是發行大量美元債的中資公司。

部署小注加息概念及商品

不過,即使情況極差,但在官方「親疏有別」處理下,在岸企業債尚能付息,在岸理財產品最終能保不失的機會似乎甚高。筆者認為,民企在岸理財產品鐵索連舟,一旦違約,骨牌效應才是當中最大風險。反之,只要理財產品未「爆煲」,極其量是內房「Build Build Build模式」不再,中國兩大經濟增長支柱失去其一,成長大幅放慢,但不至死,起碼未到輸出金融災難,禍延全球。

此外,何況一旦真的出事,整個解體過程應不會在兩至三個月內完成,到底是內房債大禍來臨,還是高通脹先殺到,相當難說。總括而言,可部署少量美股加息概念及商品,至於港股在第四季似乎還是「眼看手少動」比較好。

作者阿米(馮宏遠)為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

https://www.facebook.com/fryingrice