致客戶夥伴的信 – 2022 Q4
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2022年是馭風成立以來的第二個整年,不幸的是過去兩年也不是投資的好年份,難以獲取豐厚回報,資產管理畢竟是一門靠天吃飯的生意。但可幸的是,高難度的市況給予了我們一展身手的機會,在逆市下仍可為大部分客戶帶來正回報。按我們客戶的回報百分比高至低排列,2022年回報的75-percentile為正21.35%,中位數為正12.24%, 25-percentile為正4.33%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據,及已扣除所有期內收取的費用(即管理費和2021Q4及2022Q1-Q3的表現費)。

檢討優劣交易 明年回報更佳
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在筆者跟大家討論來年市況之前,阿米有個習慣,就是會在每年年底時檢討過往全年的交易,分析及總結過往的經驗並帶到明年,希望能夠在下年度做得更加好。先講今年表現不如理想的地方。令阿米感到意外的都是圍繞商品,包括年初比較多在媒體提到看好石油及農產品,無論紐約期油、小麥期貨以及玉米期貨,都在今年年初升至高位

驚完通脹驚衰退?
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過去一周,影響宏觀經濟大事並不少,先有11月美國居民消費價格指數(CPI)出爐,按年升7.1%,較市場預期的7.3%低,同時按月再回落,確認市場對通脹見頂的憧憬。通脹回落本應是好事,但當日美股市前高開後,走勢反而先高後低。假如你是美股長期好友,見到這種相當不好的Price Action,都應該要檢討一下有沒有看錯市。

聖誕未必有升市 投機宜見好就收
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正如之前所講,「短炒聖誕」已經過去了一半以上,愈近12月中,向上的水位就愈小,用投機者常用的比喻,就是食魚已經食過魚身,愈接近魚尾,魚骨就只會愈來愈多。事實上,美股三大指數都未能夠穿越高位阻力,標普500指數不但未能夠企穩之前所提到的4150點關鍵水平,就連突破4100點都只是一閃即逝。

美股短線亢奮 港趨愈炒愈細
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星期四凌晨美國聯儲局主席鮑威爾發表演說,當中提及終端利率(Terminal rate)有可能較之前經濟預測摘要的數字更高,亦再次強調現在的通脹率仍過高。不過這些長線鷹派的言論,市場沒有怎樣理會,只注視鮑sir提及到放緩加息步伐的機會,最快在本月聯儲局的會議出現。這就正合華爾街一眾對沖基金,希望在年底前出現反彈,給予一個他們逆轉勝的機會。

美股感恩節可彈 年結前要過兩關
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本周有美國感恩節假期,以往都有美股在感恩節前後較大機會上升的說法。國際油價就在假期前一周出現急挫,紐約期油失守每桶80美元水平。非常巧合地,沙地阿拉伯記者卡舒吉案有新發展,美國司法部指由於沙地王儲穆罕默德今年9月被任命為沙地總理,成為國家首腦,因此在卡舒吉案中可以豁免被起訴。

股市上升與經濟前景背道而馳
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上星期提到的「短炒聖誕」,以指數升幅論或許已經過了一半,不過假如有關注本欄的讀者,應該會覺得這個星期過得尚算不錯。近期股市表現與經濟前景確實背道而馳,美國科技企業出現一片裁員潮,甚至連中資阿里巴巴(09988)出業績,市場都不再聚焦增長,反而是看好公司節流有效果,如今正如同文畢老林兄所講,科技企業是愈「孤寒」愈有運行。

趁反彈浪獲利 冀過快樂聖誕
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周四(10日)公布的美國10月消費物價指數(CPI)出乎預期只按年升7.7%,除了低過市場預期外,其核心通脹按月亦只漲0.3%,均較預期為低。一時之間,「通脹見頂」的論述(narrative)紛飛,美股三大指數急飆,股票麻雀亂飛,對華爾街而言,這個可以說是一個甚好的年結格局,畢竟今年首三季,市場都深受高通脹及加息的陰霾困擾,尤其是增長股跌得相當悽慘,一眾對沖基金經理年底都迫住要「盡地一煲」,所以第四季要是出現超強反彈,相當於救了他們一命。

儲局短鴿長鷹 候「反彈逃生窗」
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本來預計11月的美國聯儲局議息會議無甚看頭,誰知主席鮑威爾在記者會中表明暫停加息為時尚早,就震散了仍在發夢中的市場。阿米對鮑威爾言論解讀,簡單一句就是短期加息速度會放慢,但是息率就有排都未見頂(It is very premature to be thinking about pausing),好多投資者仍然是發着明年年底就會減息的春秋大夢,鮑Sir這句說話無疑就是一盆冷水照頭淋。

美滙反彈恐拖冧市 撈底博升先收手
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僅僅相隔一周,不過很多事情已經發生。先講宏觀,周四晚美國公布第三季國內生產總值(GDP) 增長2.6%,表現好過預期,近來宏觀交易都是「好事當壞事炒」,皆因經濟數據愈好代表央行愈有空間「收水」,但這個消息即時影響不大。反而歐洲央行(ECB)開會加息0.75厘後,言論上對歐洲經濟衰退有更深憂慮,以及對於往後幾次會議會否加息的語氣沒有像以往般有信心,令到市場開始認為歐洲央行沒有太多進一步加息的本錢。