由市場由市場兩件小事 前瞻通脹與衰退兩件小事 前瞻通由市場兩件小事 前瞻通脹與衰退脹與衰退
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4月份這個美國聯儲局政策真空期,宏觀消息真是非常混亂,最近幾日市場都是圍繞聯儲局官員對5月會再加息的鷹派言論影響,包括亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)表明5月會加息,且會維持高息一段長時間;被傳媒形容為「鷹王」的聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)更揚言要連加兩次息,不過細心一點看就會發現,其實上述兩位鷹派官員今年都沒有投票權,Bostic要明年才有票,Bullard更要等到2025年,若只是看看新聞標題沒有深究就當真,投資方面隨時踩了地雷也不知。

炒美通脹降溫 貴金屬現漲勢
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3月美國中小型銀行危機過去,雖然看似有驚無險,不過令聯儲局有較明顯誘因去考慮暫停加息。4月是聯儲局貨幣政策的空窗期,債券交易員就捕捉數據,去編織炒作他們的宏觀故事,因此市場亦變得相當論述主導。
復活節前夕的非農就業數據、美國3月份消費者物價指數(CPI)及生產物價指數(PPI)相繼出爐,幾個數字都被解讀為美國經濟開始降溫,同時通脹回落,交易員就寄望5月加多一次息之後,就可以順利Fed Pause。

黑天鵝當無事 下季審慎樂觀
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世事就是如此諷刺,3月中美國矽谷銀行(SVB)引發中小型銀行亂局,歐洲銀行瑞信(Credit Suisse)、德銀連環出事,當時殺聲震天,但事隔兩三個星期,矽谷銀行及Signature Bank均被接管,瑞銀收購瑞信,然後危機就好似完全落幕,當無事發生過。歐美股市除了銀行股出現急跌之外,其他行業都未受影響,市場預期美國聯儲局會暫停加息,「由鷹轉鴿」的憧憬,令到投機氣氛更為熾熱,這一點實在令人始料不及。

美中小銀行爆危機 儲局照加息
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美國聯儲局上周四議息,被認為是近幾年來最大的不確定性。在開會前不到兩個星期,美國由矽谷銀行(SVB)倒閉引發的中小型銀行危機,接連瑞信銀行(Credit Suisse)流動性風險在歐洲爆發,瑞士央行牽頭瑞銀(UBS)極速收購瑞信撲火,歐美銀行業連番出現問題,市場對聯儲局會否繼續加息產生懷疑。全球的交易員當晚屏息靜待聯儲局主席鮑威爾的發言,我們馭風拍檔半夜捱眼瞓聽罷記者會後,第一個反應就是鮑Sir又成為「人肉錄音機」。

銀行危機蘊釀需時 宜輕倉靜觀其變
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現時金融市場的變化速度變幻莫測,短短一個星期都可以出現180度轉變。原本市場都是圍繞住通脹升溫的問題,並由於矽谷銀行(SVB)等中小型美國銀行的財困問題,再加上瑞信銀行的危機,聯儲局決定再度踩油加息,令一眾歐美銀行懸掛紅旗示警,但突然間市場對加息的擔憂消失無蹤,除了有「聯儲局線人」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos提出的「停車救火論」,即是聯儲局去年加息加到現時銀行出事,但要在未感染到大型銀行之前就要將火頭撲滅,在中小型銀行問題平息之前

憂再大手加息 美股宜輕倉上路
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由今年初開始,市場一直對美國聯儲局會減慢加息這一點充滿着憧憬,無論在利率期貨等的各個指標,都反映市場認為所謂「終端利率」(Terminal Fed Fund Rate)只會落在稍高於5%的水平。不過,自從美國1月新增非農就業職位公布高達51.7萬人,無疑已觸動到聯儲局的神經,之前對加息講法還比較鬆動的聯儲局主席鮑威爾,周三(8日)國會聽證會都要轉一下口風,提出「必要時將加快加息步伐」,市場終於從白日夢當中驚醒。

通脹預期再升 非美元貨幣追落後
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最近美國包括PPI、零售銷售等一連串經濟數據,都指向通脹有可能在今年回升,加上美國勞工短缺情況愈來愈嚴重,市場對美國加息的看法,亦都由今年年初相當樂觀認為在二至3月再加息一兩次之後就會暫停,並且去到年尾會有減息的機會。現在情況大家對今年聯儲局會減息這一點,終於開始死心。由於本來預期的衰退並沒有出現跡象,反而來了的是通脹,美國10年期及30年期國債孳息率,同時突破4厘水平,根據芝商所FedWatch工具顯示,年底聯儲局會減息的機會已經很渺茫。

老派牛熊不必要 吼時機吸納港股
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隨着最近兩周美國生產物價指數(PPI)以及零售銷售數字不斷上升,市場已經由猜測美國是否由衰退轉變為擔憂通脹回歸,以致聯儲局在今年維持緊縮貨幣政策,因此現時經濟數據太好,反而會成為導致美股下跌的最後一根稻草。經濟居然「不着陸」,實在大出投資者意料之外。正如之前所講,今年上半年股市走勢大多為宏觀經濟論述所主導,即是指經濟實況相對上不太重要,市場的解讀對短期內經濟情況的預期和憂慮,才是決定股市走向的關鍵因素。

美通脹頑固 歐洲有啟示
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美國1月份消費物價指數(CPI)數據高於預期,市場還能保持鎮定;但當到了公布生產物價指數(PPI)及零售銷售數據相當強勁時,投資者雖然對經濟衰退的擔憂基本消除,卻發覺今年通脹見頂回落的論述,愈來愈顯得有點一廂情願,並開始有分析以「頑固的通脹」來形容現時的經濟格局,同文畢老林兄亦提出市場由討論美國經濟軟着陸還是硬着陸之外,多了「不着陸」一說。其實阿米在之前的文章已講述滯脹及「富人衰退」的宏觀經濟邏輯,在此不贅。

如何渡過「富人衰退」
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港股及美股經過1月份相當亢奮的反彈後,踏入2月顯得後勁不繼。對於投資者而言,美國經濟即將軟着陸的說法相當流行,加上1月非農就業人數大增51.7萬人,失業率亦降至3.4%,是1969年以來最低。就業數據極強勁,投資者更把衰退憂慮拋諸腦後。不過,隨之而來的是通脹會否再次回歸,認為聯邦基金利率快見頂幾乎已成市場共識,早就對再加息放下戒心,但會否只是市場一廂情願,其實現時加息周期只去到山腰,橫行一段時間後又要再次攻頂?