恐慌後波幅收窄 美股待低吸
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今年市場經歷了極其動盪的第一季後,作出第二季的投資部署之前,阿米有幾點觀察和分析想跟大家分享。
先講宏觀形勢,上季令市場最為緊張的就是俄烏戰事,不過短期內無論是新一輪和談還是膠着的戰事,形勢再惡化機會已經不大,「戰時概念」包括能源、糧食價格以至延伸到化肥股及軍工股等,明顯由高位回落,市場基本已經排除會出現最極端的情況,包括歐洲大戰和出動核武,其他情況則基本在計算之中,因此不會引發金融恐慌,投資者焦點就回到「通脹與加息」循環上,戰事對商品短缺只是火上加油,就算平息了亦未能解決原本的供應缺口,通脹升溫難化解,經濟會否出現滯脹抑或衰退,才是現時投資者最關心的事。

短炒反彈將盡 輕倉靜候調整
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雖然今次聯儲局主席鮑威爾的口風相當「鷹派」,並表明下次5月的會議可能會加息0.5厘,但投資者仍未出現恐慌,反而視今年密集加息是抑制商品投機風潮的有效方法,可見市場現時是擔心通脹多於打仗。
美股主要指數在3月中俄烏戰事膠着時已經早一步反彈,大型股漲幅尚且合理,不過連帶不少夢想型科技股都由低位回升甚多,市場氣氛比預想中稍好。從樂觀角度出發,美股市底仍屬環球最強,一旦調整完成,會率先反彈,惟在另一方面看,近期熱炒的中小型科技股、Tesla(TSLA),甚至「迷因股」(meme stock)的GameStop(GME)、AMC等「散戶至寶」翻生,側面印證今次買入的資金以散戶為主,而機構資金撤退的趨勢似乎仍然持續。

加息圖阻滯脹 兩板塊博回升
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阿米在近期的專欄曾說,聯儲局3月的議息會議,將是近期相當重要的宏觀事件,影響美股往後最少一季甚至整年的走勢。俄烏戰爭成為搞亂全球商品供應的最後一根稻草,在全球通脹酷熱難消的背景下,聯儲局主席鮑威爾終於願意拿出較明確的「加息路線圖」,根據最新利率點陣圖(Dot Plot)顯示,預計今年尚要加息6次,鮑Sir回答提問時亦有類似暗示。換言之,今年每次議息會議應會加息0.25厘,而且5月議息時就會討論「縮表」。

市場漸消化戰事 輕倉待轉角點
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自俄烏戰事爆發以來,過去數周的投資市場就好像只會談論打仗一事,俄烏開火及和談都已經反覆走了三輪,除了核戰之外,許多災難性的可能都已經被市場消化不少。俄烏局勢仍處於膠着狀態,市場就開始把視線由戰場轉移至對經濟的中長期影響。
經此一役,俄羅斯在政治上可謂被逐出國際舞台,經濟上亦勢必受到歐美各國長時間制裁。俄羅斯日前宣布禁止200多種貨品出口反擊制裁,但亦由此可見在出口方面他們有多絕望。除了作為俄國外滙命脈的天然氣和石油是保持出口外,其他大部分物料,都已經與歐美各國斷絕來往。俄國在內要以行政手段平抑物價,在外大部分出口只能仰賴中國及印度,經貿只可被迫提前「去美元化」。

烽煙未散 候低吸美科技巨企
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俄烏戰事進入第二周,兩國仍處於膠着狀態。樂觀而言,兩國已商議會建立一條人道走廊,意味有短期停戰的可能。不過,以俄羅斯一貫「又傾又砌」的策略,即使在和談期間也是繼續轟炸烏克蘭南部的核電廠附近範圍,更一度傳出核電廠損毀,有核洩漏疑雲,美股期貨亦嚇到再次急跌。

戰局曠日持久,歐洲主要市場德法意西4國股市明顯持續尋底。另一方面,美國聯儲局主席鮑威爾表明3月會加息,雖然他在加息立場上已經較年初時「鴿派」不少,僅提及會繼續調高利率和縮表,惟沒有給予明確時間表,同時預測今年通脹應該會見頂回落,暗示3月加息後上半年應該都是溫和上調息口甚至按兵不動。

驚打仗還是怕通脹?
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俄羅斯、烏克蘭兩國戰雲密布,不過市場總是死到臨頭才突然恐慌,然後會把整件事預期得相當災難。以今次為例,當投資者渲染成歐洲大戰甚至第三次世界大戰的情況,現階段來看明顯是杞人憂天。阿米認為,俄烏局勢發展成地區戰爭機會不小,但戰火蔓延至歐洲其他地區,暫時還沒察覺到任何跡象。
從各地股市的表現來看,亦觀察到一些有趣地方,俄羅斯股市固然受波及而插水,但在地理上有機會殃及的歐洲股市幾乎沒受影響,德國與法國股市指數未見急跌,英國股市更因為早期選擇「與病毒共存」,及早達到接近群體免疫,現時已經重啟經濟一段日子。英國富時100指數(FTSE 100)飆至近年高位。

通脹高猛於虎 憂儲局下殺手
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美國面對通脹數據月月上升的壓力繼續加大,聯儲局在3月議息會議鐵定加息,已經是高唱入雲;加上周四美國公布1月消費物價指數(CPI)按年升7.5%,通脹再創40年新高,市場猜測3月首次加息幅度會達0.5厘或以上,甚至有傳或在3月會議前「緊急加息」。執筆之時的利率期貨顯示,3月議息會議加0.5厘的機會高達95%,聯儲局理事布拉德更認為在今年6月之前需要合共加息達1厘,投資者因此再度加速沽售美債,短年期國債債價跌勢尤急。

美股業績期成科企分水嶺
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首先恭祝各位讀者新年理財有道,健康平安。港股年初四(周五)紅盤高開,暫時看來似乎延續到2022年初的反彈趨勢,不過,美股方面就明顯失色,早前改了名的Meta(前稱Facebook),大舉元宇宙概念也拯救不到業績,去年第四季盈利按年倒退8%,加上每日活躍用戶增長大幅放緩至僅5%,營運成本則大增近四成,市場極為失望之下,績後股價單日一度瀉逾25%,加上早前Netflix業績差過預期,股價又大跌兩成以上,令到很多過去一兩年信奉「科技價值投資」的散戶遭遇極大挫折。

鮑公扮格老 美國股債大震盪
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本周不能不提及星期三的聯儲局議息會議,會後聲明其實相當合乎市場預期,今年3月第一次加息,本身大家早有準備,不過在會後半小時的記者會,美國聯儲局主席鮑威爾在各方記者提問下突然「放鷹」,就令市場嚇一跳。其中「不排除每次會議都加息」更加讓不少人聯想到今年會連環加息6至7次的嚴峻情況。姑勿論鮑威爾是否大幅「轉鷹」,阿米認為更值得留意的是,今次鮑威爾在記者會中為議息結果作出過多「補充」,一反過去跟隨議息聲明照本宣科的做法。

西方不亮東方亮 港股資金市味濃
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阿米在2021年較少提及港股,不過年底時曾經講過,今年第一及第二季恒指有機會出現反彈,背後原因或是估值修復,亦可能是由於中國終於願意寬鬆貨幣政策去救市,但簡單一句就是「西方不亮東方亮」。
中美兩地財金政策有着明顯的分歧,美國擔心商品價格高企,最終會影響企業盈利,因此提早從貨幣政策着手,「縮債、加息、縮表」三步一氣呵成。雖然筆者不認同緊縮貨幣政策可以紓緩商品供應短缺,但這就是現時美國聯儲局的政策邏輯。