美麗神話 Estee Lauder

Lamer, Jo Malone, Aveda, mac…等看似毫不相關既品牌,其實互有聯繫,都是Estée Lauder(EL) 旗下的牌子。

作為全球領先的護膚品,化妝品和香水產品生產商及銷售商。EL旗下有數十品牌來迎合市場不同的需求。牌子眾所週知的亦比比皆是。EL之所以成功,在於EL能捕捉市場的趨勢,收購有潛力的牌子以一直迎合市場需求。舉個例子,EL推斷亞洲的護膚品市場成長空間強大,於2020年,韓國品牌Dr. Jart+成為了EL第一個收購的亞洲品牌。被EL收購後,在EL的營銷策略推動下,市場對Dr. Jart+明星產品展示強大需求,銷售額有強勁增長。

EL作為美妝行業的巨頭,又能捉到市場的趨勢,前途看似光明。但EL近年有收購Dr. Jart+, the ordinary等大熱牌子,頻繁的收購公司會否令資金鏈出現問題?去年EL的營運現金流量(Operating Cash Flow)有近36.3億美元,可見營運有持續流入現金,再看資產負債表,流動比率 (Current Ratio)達1.72。收購似乎無對EL的現金流做成大影響,看來EL憑著自有品牌產生現金流,再利用該現金進行收購之策略頗為成功。

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美股短線暫忍手 低撈銀行股長揸

每年傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行會議召開前,例必成為市場關注焦點,今次就盛傳聯儲局主席鮑威爾會在Jackson Hole會議公布「收水路線圖」。

不過單純看往績,都是雷聲大雨點小居多,甚少有撼動的消息,正因投資者大都嚴陣以待,就算結果是意料之外,亦未必會有太大反應,極其量是維持現時每逢升得較多就有技術調整的老格局。

美股暫時未見明顯影響,關鍵宏觀指標均沒有異動,恐慌指數VIX處於低位,上次議息紀錄的收水訊號,僅令美股回調一下,資金又重返「買科技股當避險」投機模式。

近來愈來愈多人問美股應否逢高造淡,即使阿米較早時以一句「惟淡乃永」開玩笑出IG post(原文並不是這個意思,「惟淡乃永」是指唯有平淡才能長久,不過筆者對美股出手短線造淡倒是認真的),當時亦有提到,美股主要指數應調整到50天線就止步,坦白說此次得手實在僥幸,運氣成份不低,當淡友本身已經是相當違反人性的行為,更何況這個每次調整都吸引投資者蜂擁而出撈底的市場,其心理壓力之高實在是不足為外人道。

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當大好友遇上大跌時 必定是死路一條?

港股自踏入第三季起立即大跌, 恒指由7月頭到現在不到兩個月, 跌幅超過15%, 科技指數更跌了三成, 騰訊、美團、阿里巴巴等的股價已經腰斬。今次想同大家分享一下馭風的港股組合是如何應對這次大跌, 和對之後大市的看看法和部署, 目的是讓大家能對馭風的投資理念有更多了解。
1. 順勢而行, 不盲目堅持既有看法
馭風一直都睇好港股會在今年有好表現, 到了今日, 從結果來看顯然我們是錯了。在兩星期前的Seminar已經承認我看錯了, 今日亦在這裏再講多一次:「對不起, 我錯了」。

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從中國2020年的奶茶之亂,看奈雪的茶何去何從

2020年下旬,中國憑空出現了一個風潮,#秋天第一杯奶茶。幾日時間上了微博熱搜,更加成為2020年中國十大流行語。#秋天第一杯奶茶意思指秋天來了,朋友、情侶之前互相請大家喝奶茶,於支付APP 上送 ¥52請朋友喝奶茶,寓意我愛你。

#秋天第一杯奶茶更加有新聞指因為請秋天的奶茶,公安成功拯救人跳樓自殺。究竟#秋天第一杯奶茶是網絡營銷手段,或者奶茶風潮在中國捲土重來,我們在這裡暫且先不研究。

中國於2017年牽起了一波奶茶風潮,牽頭人是喜茶。2017年喜茶登錄上海,出現買一杯喜茶需要排隊幾小時,黃牛、代購等等因奶茶衍生。

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緊縮憂慮 美股恐調整

聯儲局一份議息會議紀錄能夠在市場翻起千重浪的原因,無非就是紀錄指該局計劃在今年底開始縮減買債規模。聯儲局主席鮑威爾表明「In process putting away emergency tools」,當中所謂的緊急工具,自然是講央行一直在市場買債的做法。
這裏要先說一點故事。回想十多年前金融海嘯時,就是聯儲局在減息「減到零」之後,仍然無計可施的情況下,才出現由央行印錢買債「包底」這一招。情況好比大家玩大富翁圖板遊戲時,銀行家Banker突然亂入跟玩家一起買地建屋一樣,本來這件事是很奇怪的,但如是者美國、歐洲以至其他國家都效法後,就見怪不怪,甚至好像變成不印錢的央行就無法充分支持經濟,很有問題一樣,其後MMT(現代貨幣理論)等新派貨幣理論,解釋如何憑政府信用可以合理地不斷印錢,同時讓經濟健康增長之餘,又不會出現惡性通脹。

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短期調整訊號現 基建金融股可吸

【信報專欄】短期調整訊號現 基建金融股可吸 最近關於美國「收水」有幾個傳言,當中比較重磅的是說美國聯儲局主席鮑威爾在明年2月任期屆滿後將不獲連任,主要原因是民主黨參議員沃倫(Elizabeth Warren)不信任在特朗普時代獲委任的他,並認為他沒有提早推出「收水」措施,是美國通脹升幅過猛的元兇。相關說法配合美國7月CPI數據出爐,導致美滙指數再升,金價則連續兩日急跌,反映市場開始擔心貨幣政策會轉緊,尤其當下美股貼近歷史高位,令這種擔憂似乎變得更為合理。 發夢股絕地反彈令人擔心 在阿米來看,過去2至3年美股逢高出現調整極之正常,即使貨幣政策及經濟無風無浪,亦必定有技術性調整,不過根據經驗,每次都不會維持很久,三大指數多回落至50天平均線即止步,至於今年會否出現更深的調整,正常而言機會不大,主要變數是Delta變種疫情在美國散播速度及影響有多大,前文已有詳述不贅。

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Delta病毒急散播 或觸發下浪調整

Delta變種病毒在全球高速散播,今波疫情與之前不同之處,在於接種現有疫苗並未能帶來有效保護,就算疫苗覆蓋率超過八成的以色列,一樣因Delta導致疫情反彈,當地衞生部門指輝瑞的BioNTech疫苗保護率僅得39%,因此要民眾打第三針作為加強劑,法國和德國也有類似計劃。
現時疫苗對Delta的主要效用是把重症率及死亡率降至跟原生肺炎病毒相若,但無症狀或輕症狀患者的社區傳染力仍然極強,尤其不少歐美國家傾向允許打針後不戴口罩,例如美國疾控中心(CDC)今年5月時更新指引解除口罩令,直到近期Delta變種病毒來勢洶洶,白宮首席醫學顧問福西(Anthony Fauci)才改口風稱應該恢復口罩令,不過恐怕為時已晚,當下美國每天新增確診逾10萬宗,按趨勢發展,今年秋冬再掀封城潮機會不低。

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教育股風潮的啟示 一紙公文足毀行業

剛剛過去由「教育股風潮」所觸發的中港小股災,對外資的最大教訓莫過於它們終於醒覺:只要官方一紙公文,就足以摧毀一個行業,當中的價值破壞與風險,已經不是過去十多年那個14億人消費市場的增長故事可以彌補。

前大摩經濟師、「中國大好友」羅奇甚至揚言,現時是中美新冷戰的初期,已有不少分析指兩國將會開打金融戰,不過阿米認為如果僅限於此,反而未必值得憂慮。

2018年中美貿易戰,美國前總統特朗普的關稅政策對中國出口以至實體經濟影響深遠,美國也受牽連,關稅至今仍未撤銷,但對環球股市的衝擊,只是跌足一年而已。

不過若出現更嚴峻的情況,即中國的經濟政策可能正在改變,影響就更為深遠。

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電子簽名龍頭DocuSign

營業利潤率(Operating Income Margin) 為20%, 按年上升12個百分點,且净收入留存率 (Net Retention Rate) 為125%,遠高於歷史水平的112至119%。出眾的業績使股價在短短一個半月内升了超過5成。
根據DOCU的估計,電子簽名行業整體市場規模(Total Addressable Market)巨大,達500億(美元‧下同),而現在DOCU的收入只是市場的3%。即使用國際專業研究機構Prescient & Strategic Intelligence的保守估計,電子簽名市場在2030年亦起碼達100億。 爲何電子簽名這個市場如此巨大呢?皆因透過電子簽名,用戶可以更快、更容易及更具成本效益地簽署文件。例如用戶在何時何地都可用電子簽名,使文件審批可快速完成,根據DOCU最新的業績,44%的文件審批可在15分鐘内完成,80%的文件審批能在1日内完成,同時可透過自動產生audit trail的功能來減少人爲錯漏,難怪現在連外國的買賣樓宇合約都可以使用電子簽名。

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美港股背馳 8月或轉勢

現時美國及整體成熟市場是從經濟重啟、復甦走到最後經濟過熱的過程,前文亦曾講述,在此就不贅。

純粹講市場反應,自從去年10月以來,美股主要指數逢跌穿50天線皆見支持,今次亦不例外,尤其是暫時各種宏觀指標皆未見大問題,高息公司債的債息未見大升。美國市場處於業績期期間,相對而言會較為穩定,因此美股方面毋須過分擔心;反而業績期時,股價有機會因公布業績理想而上升,近期例子包括Chipotle Mexican Grill及Domino’s Pizza,即使銀行股例如摩根士丹利,績後回吐亦迅速收復並重返高位,足見美股市底不差。

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