發夢股難變周期股 勿墮溝貨陷阱

筆者早前看到畢老林兄文章提及過的「增長陷阱」,有些感觸想在此作點補充。曾幾何時,投資者對於股票會有不同分類,價值股有便宜和貴、不同行業股份都有各自的行業周期起伏。但過去十年,唯獨有一類叫科技股的股票,以scalar growth之名,被認為不斷增長,股價只升不跌。在環球央行「放水」之下,他們亦不負眾望,多年來的確只是大漲小回,信眾愈多,去年雞犬皆升後,更多夢想股順勢上市。在股市熱炒之下,別人10年工夫,「發夢股」一個月就達到點石成金的程度。

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美兩大超市「業績之亂」的啟示

過去一星期,一兩單新聞就令市況似乎出現大反轉。周三聯儲局公布5月議息會議紀錄,字眼上保持與之前差不多的措詞和態度,市場卻突然好像在黑暗中找到希望般,先憧憬聯儲局經過5月至7月三度加息後就會停手,而且又把儲局官員言論解讀為認定美國經濟不會出現衰退,再期望通脹已經見頂回落,散戶們還真是「滿懷憧憬」得相當厲害。不久之前,環球經濟還正步入既憂心經濟衰退,同時承受通脹酷熱的冰火交煎局面,突然宏觀敍述瞬間就變成不會衰退兼通脹回落,率直地說,這是投資者又再建構一個虛假希望給自己而已。

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金融休漁期 投機者宜自省

最近的宏觀經濟主調,基本上都是圍繞加息緊縮,當中又離不開通脹。每次股市明顯下跌時,都仍有人希望見底回升,不過說穿了都只是一廂情願居多,近來尤其中港市況出現類似令人抱有憧憬的狀況,不過跌市途中,投資者「失望、希望再失望」的循環會反覆出現,特別要小心當利好新聞愈來愈多,股價反而沒有預想般上升,則更凶險。簡單一句,小注怡情尚可,但大注「追數」易生意外,這個夏季是持倉輕重較買什麼更為重要。

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緊縮形勢 戒急用忍

近日加密貨幣圈的穩定幣TerraUSD(UST)之亂,本來受影響規模並非很大,但執筆之時已蔓延到另一穩定幣Tether(USDT)亦有「脫鈎」跡象,假如再發展下去,有機會波及其他風險資產拆倉,本身已經沽壓甚深的科技股或會雪上加霜。見微知著,從「穩定幣事件」可看出,聯儲局放水時代培養出來的幾個大泡沫正在崩塌,說到底就是近10年極低息環境種下的因,始終有借有還。

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提高息口路已定 六七月料再震盪

美國聯儲局在5月議息會議中宣布加息0.5厘,根據芝加哥商業交易所FedWatch Tool,6月及7月議息會議分別上調利率0.75厘和0.5厘的機會接近90%。
坦白說,筆者感到有點意外,不過意外的並非聯儲局加息幅度,而是金融機構幾乎沒有為加息作出任何準備,這點令人相當訝異。以周四議息會議為例,在宣布加息後,市場即時反應是冚淡倉式大反彈,但一日過後,市場就立即變臉為不問價沽售狀態,納指更一度跌逾5%。

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議息前趨勢未明 短炒波幅易迷失

上期跟大家講要「Sell Before May」,不幸言中;不過「五窮六絕」是否可以一沽到底,反而就甚為迷茫。周四美國公布第一季GDP按季收縮1.4%,市場預期受高通脹及俄烏戰事夾擊,經濟增長有限,但按季初見衰退,仍是有點意料之外。在衰退陰霾下,股市再跌本屬正常,惟美股三大指數初段急跌後,即日作出大反彈,標普500及納指倒升超過2%。此反常情況會出現,可能是在美國聯儲局已經給予充分加息預期的情況下,經濟增長數據只會令加息邏輯進一步鞏固,反而出乎意料的衰退訊號,憧憬聯儲局5月議息會臨崖勒馬,稍為「轉鴿」一些。

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儲局鷹氣外露 要「Sell Before May」?

今次美股業績其中一個比較明顯的現象,就是本身市場預期不好的行業,在業績公布後股價都有不俗反彈,例如業績期打頭陣的銀行股摩通,業績差過市場預期,但公布業績當日股價已經見近期低位, 連帶之後其他銀行股出業績亦能免疫不跌。另一例子是航空股,聯合航空的業績虧損情況略高於市場預期,但投資者反之憧憬美國開關,帶動其他航空股錄得不俗反彈。相反科技股就普遍挨打。Netflix首季用戶跌20萬,股價單日已經急挫近四成,是逾10年來首見,另外即使Tesla的業績勝過預期,但在股價高開後仍要面臨沽壓。

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滯脹抑或衰退 聯儲局陷兩難

3月美國聯儲局會議紀錄本周揭盅,言論上可謂強烈「鷹派」,當中披露局方打算5月起開始每月縮表950億美元的計劃,而且若非烏俄戰事,當局不少理事透露早在3月會議已謀劃加息半厘。這份會議紀錄出爐前兩天,美股已急速回落,足見不少宏觀交易員是早着先鞭,視3月中至今的反彈已經完結,率先食糊為敬。其實美國經濟即將迎接的是滯脹還是衰退,美股究竟是熊彈再破底,還是反覆尋底回升,現時仍難以看清,因此無論聯儲局或投資者,第二季的宏觀主調似乎都可以用「舉棋不定」來形容。

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致客戶夥伴的信 – 2022 Q1

2022年第一季度風雨飄搖,戰雲密佈,環球股市大跌,不斷出現突發消息,非常考驗臨場應變的能力。今季度反映了馭風應付波動市況的能力,著重穩守之餘更能突擊搶分,為我們大部分客戶帶來正回報!
在回顧和展望之前,先向大家匯報馭風在2022年Q1的成績表。
按我們客戶的回報百分比高至低排,2022年Q1回報的75-percentile為正15.12%,中位數為正8.51%, 25-percentile為正1.16%。以上數據只包括了該時期內都是馭風的客戶的回報數據,及已扣除所有期內收取的費用(即管理費和2021年Q4的表現費)。

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恐慌後波幅收窄 美股待低吸

今年市場經歷了極其動盪的第一季後,作出第二季的投資部署之前,阿米有幾點觀察和分析想跟大家分享。
先講宏觀形勢,上季令市場最為緊張的就是俄烏戰事,不過短期內無論是新一輪和談還是膠着的戰事,形勢再惡化機會已經不大,「戰時概念」包括能源、糧食價格以至延伸到化肥股及軍工股等,明顯由高位回落,市場基本已經排除會出現最極端的情況,包括歐洲大戰和出動核武,其他情況則基本在計算之中,因此不會引發金融恐慌,投資者焦點就回到「通脹與加息」循環上,戰事對商品短缺只是火上加油,就算平息了亦未能解決原本的供應缺口,通脹升溫難化解,經濟會否出現滯脹抑或衰退,才是現時投資者最關心的事。

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