憂民企債爆煲 恒指料續尋底

已經講過要提防可能延伸至全方位監管,不幸言中,演變成跨行業監管風暴,互聯網禁併購、手遊限制打機及課金、澳門博彩業重新發牌監管等,各行業相繼出事;第二,由中國恒大(03333)瀕臨破產觸發,蔓延至整個中國房地產行業醞釀債務危機。不少民企內房都會在大股東層面參與理財產品業務,說得直白點,就是結構性高息票據。
內房開發本身就極需要錢,它們發行的理財產品,到底有多少是用於自身的開發及營運上,從來沒有人弄得清,惟散戶只看到息率有多高多吸引,對理財產品風險基本是完全無視,他們大多數抱着民企大老闆實力雄厚不會不還錢,縱有拖亦無欠的剛性兌付思維。

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騰訊短炒有數計 妄言故事阻操作

美股繼續慢升急調整模式,由玩聯儲局估領袖收水遊戲,到純粹炒作市場本身的宏觀預期,10年期美債息窄幅整固兼迷失方向。一眾科技巨企稍微偏強,不過以中線論,VIX指數如短期內未能穿底,9月底前仍有多一次急調整的風險。如果說美股上升動力疲軟,港股則是弱過藥煲,幾乎全球獨挫,不過7月、8月新經濟股經歷兩波急跌,之後短線反彈亦為部分交易員帶來機會,馭風亦有在臉書撰文講述這次港股小股災中,我們如何憑「Trade in Expectancy」補回一點成績,正是阿米一直說「睇法好不如手法好」的最佳示範。
不少交易員其中一個最容易犯錯的盲點,就是把基於技術分析出發、純粹只論值博率的交易行為,不自覺地用上基本分析加以包裝美化成一個個投資故事,今次因加強監管觸發中資科網股跌浪,就有不少現成例子,例如日前傳聞騰訊(00700)被官方監管部門約談遊戲業務,是否壞消息已盡出,可以吸納?

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推先買後付 有利亞馬遜

本來都知道猜測短線宏觀交易反應,與賭大小的分別不太大,Jackson Hole鮑Sir講話放鴿後,賭收水跌市的人(包括筆者在內),亦只好暫時死心平淡倉轉為觀望。美股重回大水漫灌模式,最直接的交易就是追買科技巨企,近日連中型科技股亦開始起動,夢想類小微型股走勢相對偏弱。

現時投資者主要關注點是聯儲局貨幣政策何時趨緊,反而對實體經濟好壞未有太大理會,換句話說就是近期經濟數據愈差,對市場氣氛而言反而是好事,因為數據差代表經濟仍未復甦以至過熱,收水日子自會延後,尤其是科技巨企增長穩定,市場對它們估值早有定見。以Facebook為例,近年其預測市盈率一般在27至33倍之間,當無風險利率或者美國10年國債債息下跌,市場共識的合理估值就會相繼上揚,反之亦然。無巧不成話,同文畢老林兄看好美國科技股,選擇以亞馬遜(Amazon)牛跨(Bull Call Spread)追落後,估計背後亦有與筆者類似盤算。阿米斗膽嘗試從另外一些角度去拆解其他trader的交易,亦側面引證這裏的真Trader實在為數不少。

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美麗神話 Estee Lauder

Lamer, Jo Malone, Aveda, mac…等看似毫不相關既品牌,其實互有聯繫,都是Estée Lauder(EL) 旗下的牌子。

作為全球領先的護膚品,化妝品和香水產品生產商及銷售商。EL旗下有數十品牌來迎合市場不同的需求。牌子眾所週知的亦比比皆是。EL之所以成功,在於EL能捕捉市場的趨勢,收購有潛力的牌子以一直迎合市場需求。舉個例子,EL推斷亞洲的護膚品市場成長空間強大,於2020年,韓國品牌Dr. Jart+成為了EL第一個收購的亞洲品牌。被EL收購後,在EL的營銷策略推動下,市場對Dr. Jart+明星產品展示強大需求,銷售額有強勁增長。

EL作為美妝行業的巨頭,又能捉到市場的趨勢,前途看似光明。但EL近年有收購Dr. Jart+, the ordinary等大熱牌子,頻繁的收購公司會否令資金鏈出現問題?去年EL的營運現金流量(Operating Cash Flow)有近36.3億美元,可見營運有持續流入現金,再看資產負債表,流動比率 (Current Ratio)達1.72。收購似乎無對EL的現金流做成大影響,看來EL憑著自有品牌產生現金流,再利用該現金進行收購之策略頗為成功。

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美股短線暫忍手 低撈銀行股長揸

每年傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行會議召開前,例必成為市場關注焦點,今次就盛傳聯儲局主席鮑威爾會在Jackson Hole會議公布「收水路線圖」。

不過單純看往績,都是雷聲大雨點小居多,甚少有撼動的消息,正因投資者大都嚴陣以待,就算結果是意料之外,亦未必會有太大反應,極其量是維持現時每逢升得較多就有技術調整的老格局。

美股暫時未見明顯影響,關鍵宏觀指標均沒有異動,恐慌指數VIX處於低位,上次議息紀錄的收水訊號,僅令美股回調一下,資金又重返「買科技股當避險」投機模式。

近來愈來愈多人問美股應否逢高造淡,即使阿米較早時以一句「惟淡乃永」開玩笑出IG post(原文並不是這個意思,「惟淡乃永」是指唯有平淡才能長久,不過筆者對美股出手短線造淡倒是認真的),當時亦有提到,美股主要指數應調整到50天線就止步,坦白說此次得手實在僥幸,運氣成份不低,當淡友本身已經是相當違反人性的行為,更何況這個每次調整都吸引投資者蜂擁而出撈底的市場,其心理壓力之高實在是不足為外人道。

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當大好友遇上大跌時 必定是死路一條?

港股自踏入第三季起立即大跌, 恒指由7月頭到現在不到兩個月, 跌幅超過15%, 科技指數更跌了三成, 騰訊、美團、阿里巴巴等的股價已經腰斬。今次想同大家分享一下馭風的港股組合是如何應對這次大跌, 和對之後大市的看看法和部署, 目的是讓大家能對馭風的投資理念有更多了解。
1. 順勢而行, 不盲目堅持既有看法
馭風一直都睇好港股會在今年有好表現, 到了今日, 從結果來看顯然我們是錯了。在兩星期前的Seminar已經承認我看錯了, 今日亦在這裏再講多一次:「對不起, 我錯了」。

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從中國2020年的奶茶之亂,看奈雪的茶何去何從

2020年下旬,中國憑空出現了一個風潮,#秋天第一杯奶茶。幾日時間上了微博熱搜,更加成為2020年中國十大流行語。#秋天第一杯奶茶意思指秋天來了,朋友、情侶之前互相請大家喝奶茶,於支付APP 上送 ¥52請朋友喝奶茶,寓意我愛你。

#秋天第一杯奶茶更加有新聞指因為請秋天的奶茶,公安成功拯救人跳樓自殺。究竟#秋天第一杯奶茶是網絡營銷手段,或者奶茶風潮在中國捲土重來,我們在這裡暫且先不研究。

中國於2017年牽起了一波奶茶風潮,牽頭人是喜茶。2017年喜茶登錄上海,出現買一杯喜茶需要排隊幾小時,黃牛、代購等等因奶茶衍生。

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緊縮憂慮 美股恐調整

聯儲局一份議息會議紀錄能夠在市場翻起千重浪的原因,無非就是紀錄指該局計劃在今年底開始縮減買債規模。聯儲局主席鮑威爾表明「In process putting away emergency tools」,當中所謂的緊急工具,自然是講央行一直在市場買債的做法。
這裏要先說一點故事。回想十多年前金融海嘯時,就是聯儲局在減息「減到零」之後,仍然無計可施的情況下,才出現由央行印錢買債「包底」這一招。情況好比大家玩大富翁圖板遊戲時,銀行家Banker突然亂入跟玩家一起買地建屋一樣,本來這件事是很奇怪的,但如是者美國、歐洲以至其他國家都效法後,就見怪不怪,甚至好像變成不印錢的央行就無法充分支持經濟,很有問題一樣,其後MMT(現代貨幣理論)等新派貨幣理論,解釋如何憑政府信用可以合理地不斷印錢,同時讓經濟健康增長之餘,又不會出現惡性通脹。

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短期調整訊號現 基建金融股可吸

【信報專欄】短期調整訊號現 基建金融股可吸 最近關於美國「收水」有幾個傳言,當中比較重磅的是說美國聯儲局主席鮑威爾在明年2月任期屆滿後將不獲連任,主要原因是民主黨參議員沃倫(Elizabeth Warren)不信任在特朗普時代獲委任的他,並認為他沒有提早推出「收水」措施,是美國通脹升幅過猛的元兇。相關說法配合美國7月CPI數據出爐,導致美滙指數再升,金價則連續兩日急跌,反映市場開始擔心貨幣政策會轉緊,尤其當下美股貼近歷史高位,令這種擔憂似乎變得更為合理。 發夢股絕地反彈令人擔心 在阿米來看,過去2至3年美股逢高出現調整極之正常,即使貨幣政策及經濟無風無浪,亦必定有技術性調整,不過根據經驗,每次都不會維持很久,三大指數多回落至50天平均線即止步,至於今年會否出現更深的調整,正常而言機會不大,主要變數是Delta變種疫情在美國散播速度及影響有多大,前文已有詳述不贅。

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Delta病毒急散播 或觸發下浪調整

Delta變種病毒在全球高速散播,今波疫情與之前不同之處,在於接種現有疫苗並未能帶來有效保護,就算疫苗覆蓋率超過八成的以色列,一樣因Delta導致疫情反彈,當地衞生部門指輝瑞的BioNTech疫苗保護率僅得39%,因此要民眾打第三針作為加強劑,法國和德國也有類似計劃。
現時疫苗對Delta的主要效用是把重症率及死亡率降至跟原生肺炎病毒相若,但無症狀或輕症狀患者的社區傳染力仍然極強,尤其不少歐美國家傾向允許打針後不戴口罩,例如美國疾控中心(CDC)今年5月時更新指引解除口罩令,直到近期Delta變種病毒來勢洶洶,白宮首席醫學顧問福西(Anthony Fauci)才改口風稱應該恢復口罩令,不過恐怕為時已晚,當下美國每天新增確診逾10萬宗,按趨勢發展,今年秋冬再掀封城潮機會不低。

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