儲局明鷹實鴿 科技股或有勢

美國聯儲局議息會議維持利率不變,然後從點陣圖透露2023年底會加息兩次,市場另一焦點是儲局將會減慢買債,意味着收水預期開始以極緩慢速度啟動。

之前說過,當市場預期已經極其寬鬆,放水速度稍微減慢少許,也可以造成震盪。不過筆者覺得,就算股市因此出現急劇調整,為時亦不會太久,而且當經歷過緊縮恐慌之後,市場應該會慢慢發現一個事實,就是聯儲局現在的立場其實是明鷹實鴿。須知道美元貨幣政策帶動全球,聯儲局未來兩年貨幣政策基本不變,這個貨幣政策真空期背後的寓意,實在不簡單。

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滯脹憂慮分別大 東方不亮西方亮

美國5月份消費物價指數(CPI)按年漲5%,雖然高過市場預期,但程度未及原先所講的按年升6%以上誇張。而市場對商品升勢的看法仍然樂觀,似乎認為通脹趨勢有望延續到下半年,商品期貨走勢明顯強勁,之前雖然曾講過,當進入滯脹期,商品價格與商品股走勢有可能出現背馳,不過商品股暫時仍有再向上重估一輪的趨勢,反過來印證市場仍未很憂慮經濟情景由通脹轉入滯脹。

有趣的地方是,在通脹大趨勢下,市場對不同經濟體面對通脹的承受能力,有明顯不同評價,美國5月份CPI數據出籠後,市場對不少消費股仍相當有信心,即使製造業股都未有特別大沽壓,但投資者普遍認為美國公司面對成本上升,有能力把成本透過加價轉嫁至消費者,同時整體消費需求增長亦能夠承接到加幅。另一邊廂,中國5月PPI指數按年增長9%,就相當驚嚇市場,無論官方機構還是一般投資者,對中國製造業原料成本上升前景都甚為悲觀,主因是沒有人認為中國工廠產品有議價能力,在無能力加價的情況下,廠方就只能夠「硬食」,進一步犧牲本已經甚為微薄的邊際利潤。因此,造成美股與港股市場出現相當戲劇性的背馳,正與前文阿米講過的「東方不亮西方亮」情況甚為相近。

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馭風

WSB之亂重臨 科技股趁低吸

WallStreetBets(WSB)股狂升,當然又會有「散戶起義」之類的講法,但從另一方面看,就是當市況亢奮到某個地步,往往較容易出現集體挾淡倉的情況,一些被市場資金例如對沖基金用來長期短倉造淡的股票,就會有資金偷襲,大量買入股票期權call,迫使期權莊家要跟隨買入相關股票,從而出現槓桿式買盤,這就是最初WSB散戶的Gamma Squeeze攻擊方法。

既然近日WSB股例如GameStop、AMC等急升,這種情況下亦要開始擔心如上次情況一樣所帶來的後果,對沖基金短倉被挾,就要同時將長倉持有的科技股及增長股沽出,用來平衡倉位以及抵消部分虧損,這種操作方法會令到出現當WSB股狂升之後,美股科技股就面臨調整。

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馭風

人民幣走勢強勁 港股表現息息相關

人民幣近來非常強勢,可以說是近來表現最好的貨幣,歐元和英鎊雖然也很強但其實仍未突破2月時的高位,而USDCNH已經率先在上星期三突破2月中的底部6.40,並一直向下走至6.35附近(USDCNH向下表示人民幣升值)。人民幣是現時主要經濟體中最高息的貨幣,若果再加上升值預期,將會吸引外資流入中國資產市場,並可推升股票或債券價格。上星期北向滬、深股通錄得大規模流入,A股錄得大升,和人民幣的上升環環相扣,人民幣的走向值得緊密監察。
回顧過去10年,人民幣有3次大規模的上升趨勢,分別是2012年中至2013年尾,2017年和2020年中到今年初,我們將USDCNH與恒指的圖表上下並排對照,可以見到人民幣在上升趨勢時,香港股市會有非常理想的表現。

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馭風

商品超級周期 投資風險漸高

必和必拓旗下銅礦工會宣布罷工,刺激銅價再升。本來新興市場國家工會罷工這類事件很平常,但在本來供需已經頗為失衡的銅金屬市場中再出事,就未免是火上加油。

此外,秘魯將於6月初舉行總統大選,總統候選人之一的卡斯提佑(Pedro Castillo)就主張徵收暴利稅,將70%礦業盈利留在國內,甚至提出將部分礦產資源國有化;智利國會則醞釀冰川保護法案,一旦通過有機會令智利最大銅礦公司Codelco的40%銅礦產量受到影響。

全球最大金屬交易商嘉能可行政總裁伊凡.格拉森博格(Ivan Glasenberg)甚至揚言,銅價要再升五成,才可吸引礦商開發新礦脈增加供應以應付未來需求,這種情況很明顯是商品牛市大合唱的開始,隨着參與散戶愈來愈多,商品價格上升速度會愈急,但同樣在泡沫吹起後,面臨風險亦愈往後就愈高。

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馭風

懶理聯儲局警告 科技股短線反彈

聯儲局4月份議息會議紀錄,引述有部分聯儲局官員對減慢買債速度持開放態度,被認為是央行面對通脹升溫下,向市場發出的第一次「收水警告」。事實上,之前聯儲局主席鮑威爾曾經講過,如果重新推動貨幣緊縮政策,將會預先一段時間知會市場。今次有不少市場分析認為,在半年至9個月後,聯儲局就會正式出手減慢買債步伐,不過今次會議紀錄提及收水考慮因素,包括聯儲局須確定經濟穩定增長,同時疫情未有再度擴散;坦白講,這個定義有欠清晰,可以出現的變數太多,實在有一點「龍門任你擺」的感覺。

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馭風

滯脹憂慮漸現 輕倉等待下半年

美國公布4月CPI數據震撼市場,投資者開始擔心通脹會影響經濟,滯脹風險上升。其實問題關鍵是在央行和市場對通脹預期分歧很大,美國聯儲局認為通脹只屬暫時性,背後理據是疫後經濟只屬大病初癒,商品因庫存短缺加上投機炒作下,短暫出現價格抽高,但始終會跌回去。不過市場看法明顯不同,就算商品漲價是供給側的問題也好,價格出現向上趨勢就是事實,投機者的觀點是價格可以轉過頭來左右投資甚至生產行為。

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用數據分析看「五窮六絕」

今年5月港股開局不佳,首個交易日就已跌300多點,不禁令人想起「五窮六絕」這傳統智慧今年會否應驗?「五窮六絕」是指港股在5月通常表現差,6月更差。到底這講法有否根據?筆者嘗試用歷史數據來分析。其中分開兩部分,首先是看5月是否多數「窮」?然後再看如果「五窮」時,是不是多數會「六絕」?
今次選用恒生指數過去11年(2010至2020年)的每月回報數據。以2010年為分析起點,因為是QE(量化寬鬆)時代的開始,QE令金融市場行為改變不少,此後數據較貼近現時環境。

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新興市場見炒落後

美國聯儲局於香港時間周四(4日29日)凌晨議息會議後,市場又等待主席鮑威爾給予啟示,今次鮑sir終於承認通脹較預期強勁,但仍然未有講到收水及加息,今次投資者的預期明顯是「No News is good News」,雖然納指趁Apple及Facebook業績佳高開低收,不過美股市寬整體仍算不俗。議息前後美元持續偏弱,有資金甚至嘗試偷步湧入,新興市場股市作為環球大市龍尾,又開始有炒落後跡象,不過到底是美股先上升,然後到新興市場接力,還是新興市場回升是今次中短期反彈的「藍燈籠」?此刻仍難下定論,尚需時觀察。

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疫情下柬埔寨的投資

上兩星期申洲國際 (2313:HK)出左一篇好特別嘅公告,話由於柬埔寨首都金邊封城14日(2021年4月15-2021年4月28),佢地係柬埔寨嘅生產將會暫停。
由於4月中係柬埔寨嘅新年假期,申洲相信影響有限。
當大家都係度關注印度嘅疫情期間,其實柬埔寨嘅疫情都突然轉差。係今個月23日,仲宣佈延長關閉到5月7號。

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