【信報專欄】緊縮憂慮 美股恐調整

聯儲局一份議息會議紀錄能夠在市場翻起千重浪的原因,無非就是紀錄指該局計劃在今年底開始縮減買債規模。聯儲局主席鮑威爾表明「In process putting away emergency tools」,當中所謂的緊急工具,自然是講央行一直在市場買債的做法。

這裏要先說一點故事。回想十多年前金融海嘯時,就是聯儲局在減息「減到零」之後,仍然無計可施的情況下,才出現由央行印錢買債「包底」這一招。情況好比大家玩大富翁圖板遊戲時,銀行家Banker突然亂入跟玩家一起買地建屋一樣,本來這件事是很奇怪的,但如是者美國、歐洲以至其他國家都效法後,就見怪不怪,甚至好像變成不印錢的央行就無法充分支持經濟,很有問題一樣,其後MMT(現代貨幣理論)等新派貨幣理論,解釋如何憑政府信用可以合理地不斷印錢,同時讓經濟健康增長之餘,又不會出現惡性通脹。

說到這裏,阿米只能嘆句讀得書少,對於經濟理論看法都比較古老石山一點。筆者始終認為貨幣數量論中的Fisher Equation(MV=PQ)始終是有效,全球央行年復一年開動印鈔機,貨幣量不斷增加,世界生產力又未有跟上,高通脹時期總有一天會出現,坦白說,最多只是時辰未到。去到今年商品出現升市,時辰開始逐漸接近,當然派對終結之前往往是最瘋狂時,亦很難去判斷資金派對何時完結,正如不少人都在談論香港樓市升得十分扭曲,最終總會跌,不過已講了10年,每次調整之後都是破頂再升,今次美股的情況又會否如此?

強勢股動力減 近年少見

投資者雖然對聯儲局減慢買債說法聽慣聽熟,但看股價就幾乎沒有反映過,市場始終是個短視的Deadline Fighter,真要到緊縮政策出現才會修正。早前筆者說過美股主要指數每次調整到50天線左右都有支持,今次短線走勢也是如此,不過真正考驗是今次美股反彈後,是否已經充分消化減慢買債的影響,現在看來或許是樂觀了點。

參考2018年的Taper Tantrum(緊縮恐慌),環球股市大多是年頭創高位後就開始反覆下跌,美股則一直到10月成為環球最後一個跌市,兩個月急跌逾兩成。姑且希望今次像2018年一樣,只是跌到年底就好。從筆者「寶鑑」的美股watchlist中觀察,情況亦不太樂觀,名單內的強勢股動力持續減弱,而且之前領袖板塊例如科技巨企及商品股等,不少都跌出名單之外,動力榜股票亦未見到明顯行業或概念傾向,是近半年都甚少見的情況。

作者阿米(馮宏遠)為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。

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